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对于初创型科技公司，一般是由一级撮合定价，常用方法为历史交易法（参考目标公司历史定价）、可比交易法（VM指数作参考）。VM指数=本轮投前估值/前轮投后估值/两轮之间间隔月数。一般而言VM值应小于0.5，且随着融资次数增加而降低，如果VM过高说明公司现阶段估值上升较快，容易导致投资者信心不足。但若公司遇到重大转折，如两轮融资间公司营收有爆发性增长，会促使VM大于0.5。

责任编辑：关海丰来源：证券时报网4月27日，经国务院同意，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称《意见》）正式发布。日前，中国人民银行有关负责人就《意见》相关问题回答了记者提问。央行有关负责人表示，为维护债券、股票等金融市场平稳运行，抑制资产价格泡沫，应当控制资管产品的杠杆水平。资管产品的杠杆分为两类，一类是负债杠杆，即产品募集后，金融机构通过拆借、质押回购等负债行为，增加投资杠杆；一类是分级杠杆，即金融机构对产品进行优先、劣后的份额分级，优先级投资者向劣后级投资者提供融资杠杆。在负债杠杆方面，《意见》对开放式公募、封闭式公募、分级私募和其他私募资管产品，分别设定了140%、200%、140%和200%的负债比例（总资产/净资产）上限，并禁止金融机构以受托管理的产品份额进行质押融资。在分级产品方面，《意见》禁止公募产品和开放式私募产品进行份额分级。在可以分级的封闭式私募产品中，固定收益类产品的分级比例（优先级份额/劣后级份额）不得超过3：1，权益类产品不得超过1：1，商品及金融衍生品类产品、混合类产品均不得超过2：1。

从2000年至2018年Wind全A指数的市场表现来看，A股市场市盈率水平整体不断走低，于2011年之后趋于平稳，目前市盈率为17倍左右。A股市场整体估值水平朝着合理的方向发展，一定程度上体现出资本市场生态环境的有效性。从市盈率波动率与指数价格波动率的比值来看，该指标持续下降，目前维持0.5%的水平，这意味着指数价格的剧烈波动对市盈率波动的影响很小。股票价格剧烈波动的同时市盈率波动不大，反映出同一时期每股收益的波动与股票价格波动高度对应。从资本市场生态环境的有效性来分析，股票价格波动对于市盈率波动影响越小，意味着股价波动越有业绩收益支撑，市场投机性减少，也从侧面反映了资本市场将资金血液注入优质上市公司的有效资金配置能力在提高。

当前我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，“三期叠加”影响持续深化，经济下行压力加大。当前世界经济增长持续放缓，仍处在国际金融危机后的深度调整期，特别是欧洲经济陷入衰退的风险正在加大，美国经济也有一定的减速迹象，这些都会影响到我国出口的增速，特别是在国际贸易保护主义抬头的背景之下，出口方面遇到一些挑战。

服务国家战略　突出上海优势上海此次公布的行动方案更具系统性，既体现了服务国家战略的意图，又突出了上海的优势和特色。在提升上海国际金融中心能级方面，方案提出了32条具体措施。有的对国家宣布的开放措施做了具体展开，如“取消在沪银行和金融资产管理公司外资持股比例限制，支持外国银行在沪同时设立分行和子行”。有的突出上海的市场优势和功能特色，如“支持境外企业和投资者参与上海证券市场，修改完善发行上市等规则”等。

责任编辑：陶然来源： 清华金融评论文/湘财证券副总裁兼首席经济学家李康，湘财证券研究所行业研究部副经理许雯，湘财证券研究所金融工程部副经理张屹君，湘财证券研究所金融工程部助理分析师孙烨枞资本市场生态内涵是各种因素相互影响、相互制约的动态平衡发展系统。本文尝试初步构建一个我国资本市场生态评价体系，对我国资本市场生态现状进行评估，并结合当前国内资本市场生态现状以及资本市场生态所存在的问题，提出了改善建议。